《杭州》「六小龙」【冲出】一个IPO：赚SaaS的钱，讲AI的故事,成年女人色费视频免费在线观看

文 | 市值榜，作者 | 相青 ，编辑 | 赵元

杭州六小龙 IPO 竞赛中，群核科技终于要在港股率先冲线。

从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元，到 2025 年转战港股，群核科技的上市之路已经走过四年。

在这个过程中，公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时，披露的财务数据仍是多年亏损状态，但最新财务数据披露，2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元。

但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利，而是如何理解这家公司， 它到底是一家 SaaS 公司，还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司？

群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道：" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和创立群核科技的回报，哪个值钱？我觉得，从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练，创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"

不谈钱当然不行，IPO 的本质，是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年，做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意，却需要用一个更宏大的空间智能故事，来说服市场给予它更高的估值。

一、卖掉英伟达股票创业

群核科技的起点，是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。

2007 年，黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识，三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。

黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师，从事 CUDA 平台开发。2011 年，黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业，最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 "，试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。

但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向，将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等，均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。

2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件，但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕，项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具，但用户群体过于狭窄，同样未能跑通。

转机出现在 2013 年。

团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点：设计师出一张效果图需要数小时甚至数天，而业主希望所见即所得的即时反馈。

群核科技的技术积累恰好能解决这一问题，其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线，核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 "，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，这构成了颠覆性的用户体验差异。

这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体，无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师，快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。

根据招股书数据，酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家，验证了这一需求的真实性和持续性。

2013 年 12 月，IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮；2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元；此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场，累计完成 11 轮融资，总金额约 2.95 亿美元。

投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端，软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。

然而，该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一，但这一市场的整体规模有限，2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币，即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。

原有赛道的天花板清晰可见，这也解释了公司在 IPO 过程中，将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。

二、扭亏为盈的背后

群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事，莫过于 " 经调整净利润转正 "。

2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元人民币，而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。

这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段，正式步入盈利周期。之所以能够盈利，是由业务增长与费用支出下降共同驱动。

先看业务增长。招股书显示，群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元，毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着，公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应，每一笔新增收入的含金量都在变高。

与收入增长同步，公司研发与销售费用率也大幅下降。

招股书显示，研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%，销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期，销售人员从 615 人降至 484 人。

具体来看，2025 年研发费用为 2.91 亿元，较 2023 年减少约 1 亿元；销售费用为 2.74 亿元，较 2023 年减少约 8200 万元，两项费用合计减少约 1.82 亿元。

此外，更值得关注的是，群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。

2023 年至 2025 年，公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%，整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%，个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体，留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。

这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感，天然具有更高的流失率。

尽管大客户留存率维持在 98% 以上，贡献了企业级收入的半壁江山，但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟，在房地产下行周期，家居装饰行业作为强周期性产业，头部企业的预算提高空间有限。

目前，大客户的 ARPU 值（每用户平均收入）从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力，而中小企业的基本盘又因流失率走高，而无法支撑起第二增长曲线，群核科技的盈利成色将面临严峻风险。

综合收入增长、费用结构与客户留存来看，群核科技已经证明，这是一门可以实现盈利的生意，但其盈利方式更接近于效率优化驱动。

未来，这种盈利的可持续性，取决于两点，一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间；二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。

这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司，但尚未证明自己具备持续高增长能力。

三、空间智能第一股？

群核科技并非第一次走到 IPO 门口。

在 2021 年赴美上市尝试中，公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事，本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下，最终 IPO 搁浅。

此次转战港股，其定位明显发生变化，从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。

这一变化背后，是资本市场估值逻辑的切换。

过去两年，纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下，以 AI、具身智能为代表的新叙事，则拥有更高的估值弹性与想象空间。

支撑这一新叙事的核心，是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块，官方定位是 " 空间智能解决方案 "。

通俗地理解，这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景，转化为可供 AI 模型训练的数据集，模仿真实世界无力特性和空间关系。

为什么这件事重要？因为 2024 年以来，具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务，机器人不仅依赖算法能力，也高度依赖高质量训练数据。

但相比文本或图像数据，空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境，机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练，再迁移至真实世界。

群核科技原有的 SaaS 订阅业务，即便按照最乐观的预期，天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。

但如果将公司定位为空间智能，其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率，而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。

不过，这一故事能否，仍有待验证。招股书数据显示，SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户，贡献收入 340 万元；2025 年客户数增至 16 家，收入 520 万元，在总营收中占比尚不足 1%。

更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上，群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力，且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。

群核科技的优势在于垂直场景的数据积累，尤其是室内家居环境的细颗粒度数据，但这些数据优势，是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒，仍缺乏验证。

从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 "，本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场：不要用 SaaS 公司的尺子衡量我，我不卖软件订阅，卖的是物理世界数字化的门票。

对于投资者而言，群核科技作为一家 SaaS 公司，它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权，它的故事性感，但兑现路径漫长且充满不确定性。

这类关键词通常指向什么页面

在中文搜索环境里，这种词往往会把人带到三类落地页：

第一类是伪装成播放器的聚合页，看起来能点播放，但一点就不断跳转；第二类是“网盘/群聊/APP安装包”式引流页，打着“高清、免费观看”的旗号，实际在诱导装软件或引导付费；第三类是伪装成“成人视频社区”的钓鱼站，要求注册、绑定手机号或第三方账号。

这些页面的共同特征通常是：内容不透明、入口层层跳转、反复强调“免费/福利/无限看”，同时夹带大量广告脚本。

更需要警惕的是，有些站会把“已满18岁”“同意条款”做成醒目的按钮，你一点击，实际触发的可能是下载、订阅扣费或权限授权；还有的会用“设备感染病毒”“需要验证年龄”来制造焦虑，进而套取短信验证码或引导你开启敏感权限。

常见坑：弹窗、扣费、木马与隐私勒索

这类页面最常见的损失不是“看不到”，而是你在不知不觉中付出了代价，比如：

诱导安装未知应用：装完就要通讯录、相册、短信、辅助功能等权限，随后可能出现广告劫持、自动订阅，甚至远程控制风险。

短信/话费扣费：通过“验证码验证”“一键解锁”等话术，引导你发送短信或开通增值服务，等到账单出来才发现异常。

账号泄露：用常用手机号/邮箱注册，再加上密码复用，容易被撞库牵连到其他平台；或者被要求第三方账号授权，导致权限外泄。

勒索与恐吓：常见说法是“已记录你的访问/通讯录”，要求转账“删除记录”。很多是纯话术诈骗，但如果你确实给过通讯录权限或上传过照片，处理起来就会更麻烦。

判断页面是否高风险，最直观的信号包括：播放按钮点不动、必须下载“专用播放器”、频繁跳转到应用商店外的安装包、强制开启通知/定位/辅助功能，或要求提供验证码。

遇到后怎么处理更稳妥

如果已经点开了相关页面，先做几步止损：

立刻关闭网页和后台，不要继续点弹窗；不要输入手机号、验证码、银行卡等信息；如果已经安装了应用，建议先断网再卸载，并检查“设备管理器/辅助功能/无障碍服务”等是否被开启，确认关闭；随后到手机的订阅/自动续费、短信增值业务里核查有没有被莫名开通。

浏览器层面的防护也很关键：清理该站点的缓存与权限（通知、弹窗、位置、下载）；开启“阻止弹窗与重定向”；把默认下载方式改成“每次询问”；不要用常用账号在可疑站点注册。若发现账号出现异常登录，尽快改密码并开启双重验证，避免一次泄露引发连锁风险。

下面这张表可以用来快速判断“看起来像免费资源”的页面，哪些更可能是陷阱：

页面表现/要求	风险判断	更安全的做法
必须安装“专用播放器/解码器”才能播放	高风险（常见木马/广告劫持）	直接退出，不安装未知APK
让你输入手机号并获取验证码“验证年龄”	高风险（骗验证码/开通业务）	不提供验证码，检查短信增值服务
播放按钮反复跳转、全屏弹窗无法关闭	高风险（广告脚本/劫持）	关闭标签页，清理站点权限与数据
号称“永久免费、高清无限看”，但要充值“解锁通道”	中高风险（诱导付费）	不转账不充值，避免资金损失

常见误区：以为“无痕”就没事、以为恐吓都是真的

不少人会依赖浏览器“无痕模式”，以为这样就不会留下痕迹。实际上，无痕只是“不在本机保存历史记录”，不代表网站不会记录访问，也不代表不会触发下载，更无法阻止权限被滥用。真正的风险通常来自：你是否安装了应用、是否授予了敏感权限、是否输入了验证码，以及是否在不同平台复用同一密码。

另一个常见误区是被“已获取通讯录/已录像/已定位”等弹窗吓到立刻转账。很多勒索内容是脚本批量生成，目的就是制造恐慌让人付款。更有效的做法是冷静检查：自己是否真的授权了通讯录、相册、短信、无障碍等敏感权限；账号是否异常；订阅和增值业务是否被开通。核查清楚并处理干净，往往比转账更能解决问题。

FAQ

Q1：手机突然不断弹成人广告，是不是中毒了？
不一定，常见原因是浏览器误开了网站通知推送，或装了带广告劫持的应用/插件。可以先关闭站点通知权限、卸载可疑应用，再观察是否恢复。

Q2：已经输入过手机号和验证码怎么办？
尽快检查是否开通了短信增值业务或自动续费；修改相关账号密码，避免密码复用带来的连带风险；同时留意运营商账单与短信记录，必要时联系运营商关闭增值业务。

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🌈☀️☀️第六步：🛷更新和激活（如果需要）： 第一次启动14小男生光着小jiji无码软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

特别说明：14小男生光着小jiji无码软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

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⭐️第三步：点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

进入14小男生光着小jiji无码教程

1.打开14小男生光着小jiji无码，进入14小男生光着小jiji无码前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入14小男生光着小jiji无码，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

14小男生光着小jiji无码特点

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相关介绍

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更新内容

一、增加每日登录奖励道具

二、降低卡死概率

三、优化缓存策略

四、修复屏幕旋转后UI错乱的问题

五、新增跨服对战模式

六、增加任务成就奖励机制