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【导读】贵州茅台 2025 年营收、净利双降

随着 2025 年年报出炉,贵州茅台打破了 " 只涨不跌、只增不减 " 的市场神话。

4 月 16 日深夜,贵州茅台(证券代码:600519)披露 2025 年年报。当期实现营收 1688.38 亿元,同比下降 1.21%;实现归母净利润 823.20 亿元,同比下降 4.53%。

这份营收、净利双降的成绩单,显示出贵州茅台 2001 年上市以来首次取得年度负增长。

4 月 17 日,受业绩负增长影响,贵州茅台股价表现承压。当日,公司股价低开超 4%,险守 1400 元关口。

2025 年四季度业绩大幅下滑

在前三季度营收、净利皆实现 6% 以上增速的背景下,贵州茅台 2025 年全年业绩负增长,首要原因在于第四季度业绩大幅下滑。

根据年报测算,2025 年第四季度,公司实现营收 403.84 亿元,同比下滑 19.43%,环比增长 3.38%;实现归母净利润 176.93 亿元,同比下滑 30.34%,环比下滑 7.96%。

四季度通常为白酒的传统消费旺季,因此贵州茅台 2025 年第四季度业绩大幅下滑,显得极为罕见。

"2025 四季度业绩数据体现了贵州茅台主动降速,缓解渠道库存压力,通过调节发货节奏影响供求关系,维持茅台酒顺价销售。" 中国酒业独立评论人肖竹青向记者解读道。

需要指出的是,2025 年第四季度受整体市场需求偏弱影响,飞天茅台酒市场价格持续下行,步入阶段性调整区间。" 双十一 " 大促期间,部分电商平台补贴价一度跌破 1400 元 / 瓶,明显低于 1499 元官方指导价格,渠道价格出现倒挂。面对价格快速下行压力,贵州茅台随即出台多项控货稳价举措,包括 12 月全月暂停经销商发货、优化产品投放节奏、削减非标产品配额、稳定渠道预期等,通过收缩供给、理顺渠道秩序修复价格体系。

" 体感来说,去年四季度我们经销商也是最难受的一季,没有飞天到货,全是分销和配售,出现了亏损。" 贵州茅台知名经销商 " 川糖周掌门 "4 月 17 日在雪球撰文指出。

翻看 2025 年年报,另一个值得注意的细节是,贵州茅台没有对 2026 年设定增长目标。过去多年,贵州茅台在年报中都对下一年设定了 15% 的总营收增长目标。在 2024 年年报中,设定了 2025 年实现营业总收入同比增长 9% 左右的目标。

茅台酒依然保持增长

当前,贵州茅台的主要产品为茅台酒和酱香系列酒。其中,以飞天茅台酒为代表的茅台酒是绝对的营收主力。

年报数据显示,2025 年茅台酒全年实现营收 1465.00 亿元,同比微增 0.39%;销量约 4.68 万吨,同比增加 0.73%;毛利率达 93.53%,维持行业顶尖水平。

拖累整体表现的主要是酱香系列酒,其全年营收为 222.75 亿元,同比下滑 9.76%。过去数年,酱香系列酒增速远高于茅台酒,被认为是贵州茅台的第二增长极。因此,酱香系列酒 2025 年业绩显著下滑,便成为公司营收、净利双降的主因。

渠道结构方面,公司直销渠道持续发力,2025 年直销营收 845.43 亿元,同比增长 12.96%,占比首次超过批发代理渠道,直营化转型成效显著。其中,i 茅台平台全年实现销售收入 130.31 亿元,成为直连消费者、稳定价格的重要抓手。

即便行业遇冷,公司业绩下降,贵州茅台仍保持高比例分红,拟向全体股东每 10 股派现 279.93 元(含税),合计派现 350.33 亿元(含税)。

2026 年业绩表现受期待

2025 年 10 月底,陈华接任张德芹,成为贵州茅台新一代掌舵人。

陈华上任后,迅速推出了一系列大刀阔斧的改革。如 1 月初推出《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》,开启从 " 计划管控 " 向 " 市场化运营 " 的全面转型,试图以三大核心改革举措为业绩增长注入动力。

渠道改革方面,i 茅台上线飞天茅台酒,重构多维体系。1 月 1 日起,i 茅台正式上架 500ml 53 度飞天茅台,每日定时投放,直接触达 C 端消费者,大幅提升直营占比。同时,公司取消传统分销配额,构建 " 自售 + 经销 + 代售 + 寄售 " 四维渠道模式,非标产品全面推行代售制,经销商从赚取价差转向赚取固定佣金,从根源解决窜货、乱价问题。

价格改革方面,飞天茅台酒提价落地,增厚业绩空间。3 月 31 日起,飞天茅台合同价由 1169 元 / 瓶上调至 1269 元 / 瓶(涨幅为 8.6%),自营零售价由 1499 元 / 瓶上调至 1539 元 / 瓶(涨幅为 2.7%)。此次 " 非对称提价 " 将直接增厚公司利润,据机构测算,将为全年收入、利润分别贡献至少 1.5%、1.9% 的增量。同时,公司放开经销商终端指导价限制,定价权回归市场,价格体系更趋健康。

产品改革方面,聚焦核心单品,优化投放结构。公司明确聚焦飞天茅台、茅台 1935、精品茅台三大核心单品,大幅削减非标产品配额,将资源向高周转、高需求的核心单品倾斜,提升产品适配度与周转效率。

业内普遍认为,此次改革并非短期救市,而是茅台面向未来的系统性转型。提价直接贡献业绩增量,渠道改革理顺价格体系,i 茅台放量提升运营效率,叠加 2025 年四季度控货带来的低基数效应,2026 年茅台业绩重回正增长的确定性显著增强。

但也要避免一个常见误区:把“片库多”等同于“资源合法”。不少站点在呈现方式上很相似,可版权授权情况、广告与跳转策略、播放器实现方式差别很大。与其只盯着“有没有这部”,不如同时留意播放页是否频繁跳转、是否强制下载不明应用、是否要求开启高风险权限等细节,这些信号往往更能反映使用风险。

在线看片的体验通常由三层因素决定:片源清晰度、传输线路稳定性、终端解码能力。清晰度方面,页面上常见“标清/高清/超清”等标签,但实际效果更取决于源文件码率和播放器限制;同一部片在不同时间被分配到不同线路时,画质也可能出现明显差异。线路方面,高峰期卡顿、加载转圈不停、音画不同步都很常见。如果播放页提供多条线路或不同播放器内核,切换后往往能立刻缓解,这也是很多人搜索相关信息时最常遇到的情况之一。

设备兼容也容易被忽略。老旧手机或低配电视盒子在高码率下可能出现花屏、黑屏或频繁缓冲;部分浏览器脚本拦截较严格,可能导致播放器按钮无响应。遇到“页面能打开但点播放没反应”,建议先区分是网络问题,还是浏览器拦截、脚本冲突导致,再决定更换浏览器或调整拦截规则,通常比反复刷新更有效。

影视资源最常见的坑主要出在“同名不同片”“季数混淆”和“版本差异”。同名片在电影和剧集中都很普遍,年份、地区、导演不同,内容可能完全不是一回事;剧集还容易把“番外/特别篇/剪辑版”误当作正片。搜索时除了片名,尽量加上年份、主演或地区等关键词,能明显降低误点概率。

版本差异则多体现在:是否国语/原声、是否带字幕、是否为导演剪辑版,以及是否属于“枪版/录屏”等低质量片源。有的平台会把不同版本拆成多个播放源,有的则混在同一页面的线路里。通常看一眼播放页的时长、清晰度、字幕标识,就能大致判断是否是自己想看的版本。

常见情况 表现 更稳妥的处理方式
同名电影/剧集 标题一样但内容对不上 加年份/地区/主演再搜,或先核对海报与简介关键信息
季数混淆 以为是S2却播放S1 先确认集数范围与开头片头信息,再切换到对应季页面
版本不一致 画质差、口型不对或无字幕 换线路/换源,优先选择标注清晰且字幕明确的版本

在安全与合规层面,最容易踩雷的是“诱导下载”和“权限滥用”。如果播放过程中频繁弹出“安装播放器/更新插件/领取福利”等提示,或一点击播放就跳转到下载页面,就需要提高警惕:正常观看不应强制安装来路不明的应用,更不应要求通讯录、短信、无障碍等高风险权限。即便只在浏览器里观看,也建议开启基础防护,比如拦截恶意弹窗、禁止自动下载、谨慎授予通知权限,避免后续持续推送。

账号体系同样是风险点。若平台要求手机号强绑定,或以“解锁清晰度”为由引导填写过多个人信息,建议保持克制。观看行为本身就可能形成偏好数据,尽量减少不必要的注册与授权,会更稳妥。

很多人遇到卡顿会先怀疑网络,但如果同一网络下其他正规视频平台很流畅,而在6761影视网却反复卡顿、频繁失效,更可能是片源线路不稳定、服务器拥堵或播放页脚本问题。判断是否“该换平台”,可以看三个信号:播放失败率高且切换线路也无效;广告跳转明显增多、影响正常操作;出现强制下载或高风险权限请求。满足其中任意两条,就不必硬撑,换更稳定、合规的渠道往往更省时省心。

影视网站的价值在于“少折腾就能看”,而不是“为了能看折腾一堆”。围绕“6761影视网-在线看片电影电视剧平台”的搜索,本质上是在寻找更顺手的观看入口。把播放稳定性、版本辨识和安全边界守住,才能让“在线看片”回到它应有的轻量体验。

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