一年亏掉3400万，“<帐篷>茅”牧【高笛】跌(下神)坛,小米以旧换新活动入口及最新补贴优惠

从 2020 到 2022 年，牧高笛曾是 A 股消费赛道最耀眼的明星。彼时露营经济爆发式增长，牧高笛营收三年翻了近三倍，股价从不到 20 元一路冲高至近百元，被投资者冠以 " 帐篷茅 " 的称号。

但风口退去的速度比想象中更快。

2025 年，牧高笛营收仅剩 10 亿出头，净利润由盈转亏，全年亏掉近 3400 万元。

公司在年报中表示 " 销售不及预期 "，更有一种说不出的无奈。

然而，同一年，中国户外鞋服行业仍保持两位数增长。

自己的船在退潮中搁浅，而海面却在上涨。

这究竟是行业的洗牌，还是牧高笛自身的掉队？

主业全线失守，代工业务成最后的防线

2025 年年报显示，牧高笛实现营业收入 10.12 亿元，同比下滑 22.4%；归母净利润 -3418.84 万元，扣非后更是亏损 4515.3 万元。

这是公司自 2017 年上市以来首次出现年度亏损。

分季度来看，2025 年前三季度公司营收同比已下滑 24.21%，第三季度单季首次出现亏损，而全年亏损额甚至超出此前预告区间的下限。结合前三季度数据测算，四季度亏损明显放大。

分业务来看，牧高笛自主品牌业务的下滑更厉害。

作为国内露营潮的受益者，牧高笛的品牌收入曾经是业绩增长的核心引擎。

2022 年自主品牌营收突破 7 亿元，成为名副其实的 " 国民帐篷 "。但随后两年，品牌收入持续下降，2024 年品牌业务收入 7.74 亿元，同比下降 16.43%，2025 年销售结构被迫调整，企业端客户销售占比减少。

相比之下，另一个支柱，制造代工业务，呈现出一种微妙的韧性。

这条服务于海外品牌商的业务线，2024 年收入 5.29 亿元，近乎持平，成了公司最后的 " 安全垫 "。

但到 2025 年，代工业务也未能独善其身。总体营收全年净减少近 3 亿元，代工业务虽有基础盘，仍不足以抵消品牌业务断崖式下滑的巨大缺口。

从产品细分维度来看，牧高笛的收入高度集中于帐篷及装备。

帐篷及装备类产品占总营收的比例从往年的七成出头进一步提升至 2025 年的 88.37%，服装及鞋子类收入仅占 8.44%。这说明公司至今未能有效突破，当帐篷消费疲软时，几乎没有其他品类可以对冲风险。

眼下最急迫的信号来自 2026 年。

一季报显示，公司延续了下滑势头：营收 2.68 亿元，同比下降 19.8%；归母净利润 2047.11 万元，同比下降 33.3%。

即便排除季节性因素，这样的开局也意味着 2026 年的复苏之路不容乐观。

从 " 风口上的鹰 " 到 " 潮退后的裸泳 "

牧高笛的品牌故事始于 2003 年的一顶冷山徒步帐篷。

牧高笛通过对铝杆支架和通风系统的关键改进，让这顶帐篷迅速成为中国徒步露营界的标杆产品，凭借高性能奠定了专业形象。

此后近二十年，公司深耕专业露营领域，但彼时户外仍是小众市场，品牌规模有限，海外代工才是真正的营收支柱。

真正的转折点出现在 2020 年。

疫情改变了中国家庭的出行方式，长线旅游受阻，近郊露营从微小众休闲一跃成为全民生活方式。

2021 年到 2022 年，携程平台露营订单量同比增长数倍，社交媒体上 "Glamping" 成为新的消费符号。牧高笛恰好处在这场风口的中央。

牧高笛是做对了些什么的。

首先，它深耕户外装备近二十年，冷山系列的品牌积淀让它在露营热潮来临时具备天然的专业信任度。

同时，公司的代工业务常年为国际品牌供货，在帐篷制造上积累了成熟的供应链和品控能力，这使其有底气承接住突然爆发的国内需求，而没有出现大规模品控和交付问题。

最关键的决策发生在 2022 年前后，公司开始理解 " 精致露营 " 的消费趋势，不仅卖帐篷，还围绕天幕、折叠椅、露营灯等场景做生态化布局，试图把一场露营变成一站式采购入口。

这一步棋在 2022 年几乎无懈可击。

当年牧高笛营收 14.36 亿元，同比增长 55.5%；归母净利润 1.41 亿元，同比增长 78.88%。在那个消费赛道普遍低迷的年份里，牧高笛的耀眼让它成为资本市场的宠儿。

但踩对节奏之后的抉择，却暴露出牧高笛的战略短板。

2023 年以来，露营需求回归理性。疫情开放后，出国游恢复，城市内微度假选项增多，露营不再是年轻人周末的唯一选择。曾经拥挤的露营地逐渐安静下来，这股 " 回归正常 " 的趋势给露营装备品牌带来了压力。

而牧高笛并未及时调整战略节奏，依然维持在风口期的高强度扩张节奏。

产品线上，公司的创新迭代步伐显然慢于预期，2025 年财报中 " 新品迭代节奏 " 被反复提及为亏损的重要原因，这个措辞背后的含义再直白不过：消费者对牧高笛老款产品的审美疲劳，新款式又没能形成购买冲动。

与此同时，" 高端化 " 路线带来成本的刚性上涨，但终端市场对价格变得更加敏感。公司试图向中高端市场发力，希望提升客单价，但露营消费从 " 尝鲜式 " 向 " 理性化 " 演进的过程中，消费者更倾向于精挑细选，高端装备的需求不增反降。

与探路者跨界 " 造芯 " 的战略分散相比，牧高笛专注户外本是更稳健的选择，但这种专注未能转化为持续的护城河。

在 2018 年，牧高笛曾将品牌拆分为大牧（专业户外）和小牧（城市休闲）两条线双线运营。这一布局本应抗风险。

但在实际运行中，两条线的协同效应并不明显，大牧未能向高端技术品牌突破，小牧也没有打开大众轻户外市场。结果就是，当露营热潮退去，两条线同时承压，优势未能互补，短板却被放大。

客观地说，这不是牧高笛一家的问题。

探路者同样在 2025 年遭遇重创：户外鞋品收入暴跌 42.63%，户外服饰和装备收入也全面下滑。探路者全年归母净利润同比下降 67.53%，单季度利润跌幅更甚。

问题比预想的复杂得多，当牧高笛和探路者同时掉队时，整个户外赛道确实正在经历洗牌，但局势并非完全的覆巢之灾。

关键差异在于：行业整体仍在增长，仅仅是部分品牌没有跟上节奏。

国信证券研报显示，户外赛道在 2025 年仍保持极高景气度，户外服饰五年复合增长率高达 25.3%，2025 年全年同比增长 24.5%。

同年天猫 " 双 11" 首小时，三个国产品牌销售额破亿元，骆驼、伯希和、凯乐石等国产品牌将始祖鸟、北面等国际大牌集体挤出前十榜单，伯希和更是以超过 200% 的增速在 2025 年天猫平台斩获第一。

这说明露营红利并未彻底退潮，而是由粗放式增长转向精细化竞争。

牧高笛需要直面一个事实，消费者没有抛弃露营，只是不再以 " 第一顶帐篷去哪买 " 的非理性热情涌向单一品牌。

是牧高笛没能适应这种结构性的转变，没能将品牌心智从 " 帐篷 = 牧高笛 " 升级为 " 户外生活 = 牧高笛 "。

这让它在消费场景日益多元化的当下，被伯希和的社交媒体打法、骆驼的高性价比策略、挪客的年轻化设计和凯乐石的攀登专业心智，从不同方向蚕食了份额。

行业分化与抉择：牧高笛还能翻盘吗？

把视野拉回至整条户外赛道，局面清晰，不是户外不行了，而是户外的游戏规则变了。

2025 年行业整体向上的主基调没有变。中国户外运动产业的渗透率远未饱和，市场中长期增长空间广阔。但整个行业正经历一场 " 质变 "。

需求端，消费者已经从 " 跟风购买 " 转向 " 场景驱动 "，他们的选择越来越挑剔，既能适应城市通勤、又能承载户外度假的跨界多场景产品开始受到追捧，专业级装备与高性价比产品的消费分层趋势愈加明显。

品牌端，国产品牌与国际品牌之间的竞争也不再是单纯的价格战或产品战。伯希和、骆驼、凯乐石等国产品牌通过线上渠道并强势发力，正将传统霸主始祖鸟、北面等挤出主流平台榜单。

此时再审视牧高笛在行业中的站位，不免心有余悸。

从市占率来看，它仍是国内帐篷市场的头部品牌，占 " 每 3 顶专业帐篷就有 1 顶来自牧高笛 " 的认知，尚未完全消退。

但这顶 " 国民帐篷 " 的光环无法构成长期护城河。

向上，始祖鸟等国际高端品牌凭借品牌溢价和技术壁垒锁定了高端消费者，牧高笛短期内难以撼动；

向下，骆驼、迪卡侬等凭借极致性价比，在入门级市场牢牢占据了消费者心智。

往 " 轻户外生活 " 靠拢，伯希和、挪客早已用更年轻、更时尚的姿态建立了优势阵地。

在 " 精致露营 " 方向，可隆等安踏系品牌已建立深厚用户积淀。

牧高笛所占据的价格带，正是竞争最为激烈的红海。

2025 年留给牧高笛的教训是深刻的，当一个品牌过于依赖单一品类和单一场景时，品类热度波动对整个公司的冲击极为猛烈。

牧高笛的营收高度集中于帐篷及装备，产品结构单一，抗风险能力不足。在行业景气度高时或许可以掩盖这一问题，一旦增速放缓，结构性的弱点就会暴露无遗。

值得一提的是，牧高笛经营活动现金流在 2025 年反而实现了 8450 万元的正向净流入，同比增长超过 30%。

现金流转正说明，企业在最困难的时候仍然能够维持自身的运转造血能力，这是管理层调整经营节奏的体现，也是牧高笛手中的一张底牌。

但这张牌还能撑多久，取决于它在未来几个季度内能否真正扭转营收下滑的颓势。

线下入口则在小米之家或合作门店。优势是当面验机、当场确认价格，适合对线上验机差价比较敏感的人；不足是门店活动节奏可能与线上不一致，且部分门店只支持特定回收方式或需要预约。

两者最核心的差异在“验机发生的时间点”：线上通常是先下单，再寄旧机或上门取件，最终价格以回收方检测为准；线下则是先验机确认旧机价格，再决定是否购买新机，过程更直观，也更省心。

以旧换新的优惠往往不是“一个数字”，而是多项叠加：旧机回收价（旧设备折价）+ 换新补贴（活动期间小米或合作回收方额外加价）+ 订单侧优惠（如新品直降、会员券、分期免息、渠道券等）。不少人把“补贴”当成最终抵扣额，结果下单后才发现补贴可能分账发放，或以券的形式体现。

为了更清楚地核对，可以按下面方式拆开看：

组成项	体现位置	是否受验机影响	常见形式
旧机回收价	回收订单/检测结果	是	现金回收/抵扣
换新补贴	活动页或下单页标注	部分受影响	加价、补贴金、补贴券
订单优惠	结算页	否	立减、优惠券、分期权益

实操上建议：在同一时间点把“新机到手价”和“旧机最终能拿到的钱”分开计算，再去核对补贴规则是否写明“下单即享”“验机通过后发放”，以及是否限制机型/颜色/版本。页面标注“最高补贴”时，通常指成色最优、热门机型可触达的上限，并不代表每台都能拿满。

以旧换新最容易产生落差的环节是验机。线上预估价多基于自检填写：是否原装屏、是否拆修、边框磕碰、屏幕划痕、是否有亮点漏液、摄像头/指纹/人脸是否正常、Wi‑Fi 与基带情况、充电与电池健康等。任何关键项与实际不符，都可能触发降价，甚至拒收。

几个常见误区建议提前避开：

1）“屏幕轻微划痕不算问题”：不少回收口径会把可见划痕计入外观等级或影响显示的范畴，可能直接跨档降价。
2）“换过电池没关系”：是否拆修、是否非原装件通常是独立扣分项，影响不止电池相关分值。
3）“能开机就行”：账号锁、云服务绑定、未退出查找设备等，往往会被判定无法回收，或需要你先完成解锁。

如果对成色判断没把握，线下当面验机更稳；选择线上时，建议提前拍照留底并如实勾选问题项，宁可预估价低一点，也比后续二次压价更可控。

以旧换新最关键的是“可回收性”，不只是“还能用”。正式交付旧机前，建议至少做到：

- 退出小米账号/Apple ID 等所有账号，关闭“查找设备/设备锁”；
- 解除屏幕锁与支付类应用绑定，完成备份后恢复出厂设置；
- 若支持 eSIM 或存在运营商相关业务，按要求解绑；
- 购机凭证通常不强制，但部分活动涉及额外补贴或保价时，可能会要求序列号一致、来源可查。

同时留意补贴的到账方式：有的在新机订单里直接抵扣，有的需要等旧机检测完成后以余额/券形式发放。如果中途退新机或取消回收，补贴可能被撤销或重新计算，这也是不少人“页面看到有补贴，最后没拿到”的常见原因。

小米以旧换新不只覆盖手机。手机和平板的回收规则相对标准化，估价主要看屏幕、外观与功能；笔记本更看重屏幕坏点、键盘触控板、硬盘与电池、进液痕迹等，验机更严格，价格波动也更大；手表/手环、耳机等 IoT 产品回收价通常不高，多数时候更像“凑补贴”或做环保回收，别对旧机抵扣抱太高期待。

如果你的目标是把到手价压到更低，优先看活动明确支持的机型与版本（例如指定内存版本、特定颜色、合约/非合约差异），再决定是否用旧机抵扣；如果更看重省事，线下当面完成交易通常更稳定。

入口不难找，真正决定值不值的是：补贴能否叠加、验机口径是否与你的旧机状态匹配、以及补贴到账规则你是否能接受。把这些点提前核对清楚，基本就能避开以旧换新的大多数坑。

Q：预估价和最终回收价差很多怎么办？
A：先核对是否存在未如实勾选的故障项，或账号锁、查找设备未退出等问题；若仍不认可，一般可选择拒绝回收并退回旧机，但要留意运费承担方式，以及活动补贴是否会随之失效。

Q：以旧换新能和其他优惠一起用吗？
A：多数情况下旧机回收与订单优惠可以同时享受，但优惠券的叠加以结算页规则为准，尤其是补贴券/品类券/会员券等可能互斥。

Q：旧机没充电器、没盒子会影响价格吗？
A：多数回收按裸机评估，配件对价格影响有限；但如果活动明确要求“原装配件齐全”才给额外补贴，则需要按规则准备。

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男女又爽❌又黄❌免直播介绍

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相关介绍

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更新内容

一、接入Apple登录

二、调整部分谜题的干扰项设定，提升挑战感

三、防御塔的血量增加了 20%，推塔需要更多耐心。

四、调整角色速度 / 移动属性

五、修复部分章节无法正常触发剧情

六、支持活动短链生成分享