章燎原转型遇挫？三只松(鼠生)活馆9店年入1900万，《不及》宣传下限,再入白洁瘦子新的冒险：续篇故事与全新旅程

文 | 新消费财研社

在休闲零食赛道竞争日趋白热化的背景下，三只松鼠作为曾经的 " 零食第一股 "，其经营动态始终备受市场关注。自 2025 年下半年押注生活馆业态、发力线下转型以来，公司的战略调整成效与经营基本面变化，随着 2025 年年报与 2026 年一季度报的相继披露逐渐清晰。

2025 年年报显示，公司营收下滑 4.08% 至 101.89 亿元，净利润则大幅下滑 61.90% 至 1.55 亿元。2026 年一季度，三只松鼠营收依然乏力，仅同比增长 3.01%，净利润增长 14.35%，但利润修复得益于年货节旺季等因素的拉动，具有明显的阶段性特征。

可以看到，三只松鼠的传统增长模式似乎已触达天花板。公司正在大力押注三只松鼠生活馆，并以战略收缩主业，为这一新业态输血。然而，其依赖代工的模式所固有的供应链与品控短板，使得跨界扩张的风险倍增。这场 " 以利润换时间、以收缩求转型 " 的豪赌，前景依然充满不确定性。

25 年扣非净利润大降 8 成

一季度回暖难掩长期增长压力

2025 年，三只松鼠遭遇了上市以来最严峻的盈利挑战。除了净利润暴跌超六成外，扣除非经常性损益的净利润更是骤降 84.53% 至 0.49 亿元，经营活动产生的现金流量净额也同比下降 65.36% 至 2.08 亿元。

财报显示，三只松鼠最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性。

对于净利润大幅下滑，三只松鼠在年报中解释有四点原因，其一是坚果原料价格较大幅度上涨；其二是部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；其三传统门店优化、生活馆项目战略性投入，其四是新增物业折旧及摊销费用上升。

作为以坚果为核心产品的企业，2025 年坚果原料价格较大幅度上涨直接挤压了利润空间。财报显示，坚果产品营收 48.23 亿元，同比下滑 10.12%，毛利率下降 2.13 个百分点至 21.85%。

渠道费用上升进一步侵蚀了利润水平。​ 三只松鼠高度依赖电商渠道，2025 年前三季度销售费用高达 16.07 亿元。尽管毛利率达 25.27%，但净利率仅 1.97%，盈利空间被严重挤压。

在分产品结构层面，三只松鼠 2025 年的数据清晰地揭示了其 " 增长乏力、结构失衡 " 的核心困境。

其营收支柱坚果产品营收同比下滑 10.12% 至 48.23 亿元，毛利率也下降 2.13 个百分点至 21.85%，呈现出 " 量价齐跌 " 的态势。这直接反映了公司传统核心品类已触及增长天花板，且在原料成本压力与市场竞争下，盈利空间被持续挤压。

烘焙产品成为唯一亮点，营收同比增长 25.97%，毛利率提升 4.50 个百分点，但其高增长能否在红海竞争中持续存疑，且暴露出公司增长过度依赖单一品类的风险。

更为严峻的是，综合产品（如果干、糖巧等）营收大幅减少 15.30%，毛利率骤降 5.15 个百分点，表现最差。而肉制品虽保持增长，但营收规模相对较小，无法对业绩产生正面影响。整体来看，公司产品结构呈现 " 老品衰退、新品单一、盈利承压 " 的格局。

从盈利端看，公司 2026 年一季度实现了显著的利润修复，归母净利润同比增长 14.35%，扣非净利润增幅更高达 51.59%。这一增长主要因为 " 高端性价比 " 战略下的费用严控，期内销售费用同比减少约 8600 万元，也得益于年货节旺季的拉动。而这种增长具有强烈的季节性和费用压缩驱动特征，其可持续性存疑。

虽然利润有所修复，但三只松鼠 2026 年以来营收引擎依然失速，一季度营收同比仅微增 3.01%，增速大幅放缓，在激烈的市场竞争中增长动能明显不足。

更值得关注的是，三只松鼠资产负债表在急剧收缩，总资产较 2025 年末缩水超 20%。截至 2026 年一季度末，公司总资产从 2025 年末的 68.23 亿元缩减至 53.99 亿元，其中存货从 17.84 亿元骤降至 7.88 亿元，这虽然缓解了库存压力，但也印证了终端动销未达预期、公司正在主动收缩经营规模的态势。

现金流结构，则进一步暴露了公司的财务压力。尽管截至今年一季度末，三只松鼠的经营现金流净额增长 25.19% 至 1.35 亿元，但同期筹资活动现金流净额为 -3.17 亿元，这笔钱主要用于偿还债务，导致现金及等价物净减少。

这表明利润的纸面改善并未转化为现金储备的增厚，三只松鼠正处于盈利修复与现金紧张并存的局面。

与此同时，费用结构的变化也反映出转型阵痛。在压缩销售费用的同时，管理和研发费用同比增加，而这是向 " 生活馆 " 等新业态扩张和产品升级所必须支付的转型成本。

章燎原转型押注难抵现实骨感

生活馆 9 店年收仅 1900 万，不及宣传下限

面对线上流量红利消退、同质化竞争加剧的困境，三只松鼠自 2025 年下半年起将重心转向线下，押注 " 三只松鼠生活馆 " 业态，试图通过线下场景的搭建突破增长瓶颈。

2025 年 5 月，三只松鼠全域生态大会在上海落幕，公司创始人兼 CEO 章燎原在主题演讲 " 三生万物与破壳重生 " 中宣布了三只松鼠下一步的打算，构建 " 制造、品牌、零售 " 一体化布局，生活馆的概念被首次提出，并计划在 2025 年内于全国开设 20 家生活馆。

一个月后，三只松鼠生活馆第一家线下门店——松鼠总部 sunshine" 阳光之城 " 样板店在安徽芜湖开业，面积约 560㎡，SKU 超 1000 款，定位 " 只卖好货 "。当年 11 月，章燎原表示决定正式进入社区新零售行业。这是一次由零食自有品牌零售商向全品类自有品牌零售商的大胆转变，他认为，生活馆的布局是三只松鼠优势的扩延，而非跨界。

三只松鼠同样 2025 年度财报中，生活馆为 " 平价社区超市 " 定位，聚焦 " 现制 + 生鲜 + 标品 " 的新品类组合，通过构建 " 产地直供 + 区域冷链 + 自有品牌 " 三大核心能力，做满足家庭一日五餐全场景需求的新型社区 " 超市 "。

但从最新财报中的数据来看，目前三只松鼠生活馆的发展，还并没有达到章燎原的热切的期望。不仅没有达到 25 年底在全国开设 20 家的目标，收入也十分微薄，全国化拓展更是要持续攻坚。

截至 2025 年年末，三只松鼠线下门店合计 366 家。按品牌划分，国民零食店 298 家，爱折扣 58 家，生活馆仅 9 家均集中在安徽。公司线下门店合计收入 3.49 亿元，其中国民零食店 2.88 亿元，其他 0.42 亿元，生活馆收入仅 0.19 亿元。

平均下来，三只松鼠 2025 年开出的这 9 家生活馆每家店收入约 211 万元。其中，2025 年 6 月开业的阳光之城生活馆，在三只松鼠当年线下门店收入中排到了第八名。而其他 8 家门店均为 2025 年 11 月到 12 月集中开业。也就是说，这 1900 万元的收入，实际上多为阳光之城首店贡献。

根据行业媒体报道，三只松鼠生活馆在宣传中常以 " 单店日均销售额 8-12 万元 " 作为亮点。若按此计算，单店年化收入可达 2920 万至 4380 万元，月均收入 240 万 -360 万元，其芜湖金鹰旗舰店开业三天销售额更是突破 126 万元。

若宣传数据属实，芜湖阳光之城生活馆在 2025 内的营业收入大约介于 1560 万元至 2340 万元​之间。2025 年 11 月 28 日开业的金鹰旗舰店营业约 33 天的理论收入应为 264 万元至 396 万元。其他 7 家标准店营业仅约 5 天，7 家店理论总收入应为 280 万元至 420 万元。

仅按宣传的最低标准 8 万元 / 天估算，这 9 家店在 2025 年内的理论总收入下限就已超过 2100 万元，财报披露 1900 万元的总收入远达不到这一下线数据，

这或许意味着，三只松鼠生活馆绝大多数门店的日常营收，远未达到宣传的标杆水平，呈现出样板店火爆，普通店冷清的严重分化局面。

对此，一位商超人士认为，三只松鼠生活馆经营生鲜、烘焙、日化等全品类，本质上属于重资产运营。门店面积通常在 300-500 平米，需要配备可视化厨房、冷链设备和高密度人力，这意味着门店会高昂的租金、人工、水电及损耗成本，单店盈利模型面临严峻挑战。同时，少量门店无法形成采购、物流、营销上的规模优势，会进一步导致运营成本高企。

" 尽管公司在 2026 年加速了生活馆的开店步伐，但若不能快速提升单店营收效率、验证可持续的盈利模型，这项战略押注将继续对公司的整体利润造成拖累。" 上述业内人士坦言。

更为关键的一点是，虽然三只松鼠的供应链模式已从早期 " 轻资产代工 " 转向 " 制造型自有品牌零售商 "，构建自主制造为主、合作代工为辅的混合供应链体系，但其自有工厂目前也仅覆盖了坚果类产品和零食品类中的核心单品，其他品类依然主要依赖代工模式。

这种生产模式之下，三只松鼠对产品质量的把控能力薄弱，近年来更是因食品安全问题多次引发舆情争议，涉及产品过期、异物、添加剂超标等问题。在频繁发生的食安危机与质量问题之下，三只松鼠的生产模式能否支撑其生活馆业态的健康发展，也是市场担忧的一个重点。

2026 年以来，生活馆开店持续提速。财报显示，截至一季度末三只松鼠已开设 33 家生活馆，市场反馈 " 良好 "，但仍未能转化为实质性的利润贡献。2026 年一季度，三只松鼠线下分销业务实现营收与利润双增长，但主要依赖高端坚果礼的销售及工厂直发模式的优化，生活馆的营收贡献并未单独披露，侧面反映出其尚未形成规模效应与盈利能力。

而三只松鼠的生产模式弊端，与线下转型所需更高的品质要求的碰撞，也为其跨界押注 " 生活馆 " 这一重资产、多品类新业态的战略转型，蒙上了一层不确定的阴影。

很多人搜索时并不满足于情节概况，更想确认的是：它依然是熟悉的“白洁”和“瘦子”，但叙事方式、视角选择和矛盾结构确实更往前推进，值得再投入时间去读。

续篇到底续了什么：人物关系与旧线索如何回收

续篇常见的失误，要么把前作当成“背景板”，只提名词却不兑现伏笔；要么沉迷回忆杀，让新故事变成前作注释。要让读者安心，关键不在于复述了多少旧桥段，而在于旧线索是否以“影响当下选择”的方式回归——比如曾经的承诺变成现实成本，旧对手改换立场，过去的伤口在新环境里触发新的判断。

读者也常会问“要不要补前作”。通常如果续篇开篇能通过行动把人物处境交代清楚，让新的矛盾自洽成立，即便没补完也能读得下去；但如果冲突高度依赖旧关系网的细微张力（比如白洁与瘦子的默契、隔阂、误解从何而来），补前作会明显提升代入感。判断方法很直接：当角色做出关键决定时，你是否总觉得“动机差了一截”。那一截，多半藏在前作里。

全新旅程的“新”在哪：场景、规则与风险的升级

“全新旅程”不等于换张地图就算新。真正让人有新鲜感的变化，往往来自三点：场景压力更硬、规则更陌生、风险更不可逆。对白洁而言，旅程是否成立，常常取决于她在陌生规则下还能否守住核心性格，同时又不得不作出调整——判断力、边界感、同理心或强硬度，哪一项会被逼着改变。对瘦子来说，“新”的重点更多在能力结构和处事策略：过去靠机敏绕开的坑，这一次可能必须正面承担代价。

也有人会把“新旅程”误读成“节奏更快、事件更密”。但事件密集不等于有效推进。更扎实的推进，是让每一次变化都改写可选项：队伍里多一个人，信任成本就上升；换一种环境，旧经验就不再可靠；新对手未必更强，却更擅长抓他们的软肋。这样的“新”带来的是持续紧迫感，而不是单纯堆刺激。

读者最常见的三类困惑：时间线、动机与能力落差

围绕这部续篇的讨论里，最常见的困惑集中在三点：时间线衔接是否清晰、人物动机是否站得住、以及“战力/能力”是否前后不一致。很多争议并非读者苛刻，而是续篇更容易出现信息错位：既想给老读者留彩蛋，又担心新读者看不懂，解释与留白的比例稍不稳就会让人出戏。

如果读着读着卡住，可以先自检：你是“没看懂发生了什么”，还是“看懂了但不相信角色会这么做”。前者通常需要更明确的时间线与因果提示；后者则是动机铺垫不足，尤其当人物在高压下做出更激烈的选择时，读者需要看到那一步步被逼出来的过程，而不是突然一转。

困惑类型	典型表现	更容易出现的原因	阅读时的处理方式
时间线衔接	“这段在前作之后多久？”“为什么突然换场景？”	章节跳转快、信息提示少	先抓“事件顺序”，再补“具体时间”
动机不信服	“白洁不会这样吧？”“瘦子怎么突然变了？”	情绪转折缺少铺垫	回看触发点：承诺、损失、误会是否被点明
能力落差	“上一段还很强，这段又太弱”	新规则导致旧能力失效却没说明	看是否出现“限制条件”，而非单纯降智

继续追还是先观望：不同读者的切入点与注意事项

如果你是一路追过来的老读者，更适合从“关系线”和“代价线”切入：白洁与瘦子的默契是否更成熟，裂痕是否更具现实指向；每次选择的代价是否越来越具体，是否反过来塑造人物。老读者更敏感的雷区也很明确：最怕人物被工具化，成了推动剧情的齿轮，而不是带着真实矛盾的人。

如果你只是听说过标题，准备从续篇入坑，可以先把注意力放在“当下任务”和“新规则”上，不必急着把所有旧名词都弄懂。续篇写得好的话，新旅程应当具备相对独立的矛盾闭环：你能理解他们为什么出发、将面对什么风险、靠什么应对、以及解决之后付出了什么。前作在这种情况下更像是加深层次的“第二层收益”。

还有个常见误区，是把“续篇”当成不断加码的竞赛：必须更强、更狠、更复杂。其实续篇更考验克制：该收的线索要收得干净，该留的悬念要留得有边界。读者真正想确认的，也正是这种边界感——不乱抛设定，不随意重置人物，不用强行反转当噱头。

故事走到这一段，真正让人愿意继续读下去的，往往不是“又发生了什么”，而是“他们因此变成了什么样的人”。当续篇既能回收旧线索，又敢把人物推向新的代价与新的选择，读者自然会愿意跟着把这趟旅程走完。

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更新内容

一、支持批量处理操作

二、新增动态语音提示功能

三、增强图片内容识别安全机制

四、增加历史对话回顾功能

五、增强恶意插件识别机制

六、修复历史记录 / 日志丢失