(杭州)「《六小》龙」冲【出一】个IPO：赚SaaS的钱，讲AI的故事,ZOOZOON狗狗怎么样？真实体验与口碑评价

杭州六小龙 IPO 竞赛中，群核科技终于要在港股率先冲线。

从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元，到 2025 年转战港股，群核科技的上市之路已经走过四年。

在这个过程中，公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时，披露的财务数据仍是多年亏损状态，但最新财务数据披露，2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元。

但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利，而是如何理解这家公司， 它到底是一家 SaaS 公司，还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司？

群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道：" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和创立群核科技的回报，哪个值钱？我觉得，从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练，创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"

不谈钱当然不行，IPO 的本质，是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年，做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意，却需要用一个更宏大的空间智能故事，来说服市场给予它更高的估值。

一、卖掉英伟达股票创业

群核科技的起点，是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。

2007 年，黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识，三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。

黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师，从事 CUDA 平台开发。2011 年，黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业，最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 "，试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。

但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向，将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等，均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。

2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件，但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕，项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具，但用户群体过于狭窄，同样未能跑通。

转机出现在 2013 年。

团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点：设计师出一张效果图需要数小时甚至数天，而业主希望所见即所得的即时反馈。

群核科技的技术积累恰好能解决这一问题，其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线，核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 "，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，这构成了颠覆性的用户体验差异。

这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体，无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师，快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。

根据招股书数据，酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家，验证了这一需求的真实性和持续性。

2013 年 12 月，IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮；2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元；此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场，累计完成 11 轮融资，总金额约 2.95 亿美元。

投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端，软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。

然而，该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一，但这一市场的整体规模有限，2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币，即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。

原有赛道的天花板清晰可见，这也解释了公司在 IPO 过程中，将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。

二、扭亏为盈的背后

群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事，莫过于 " 经调整净利润转正 "。

2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元人民币，而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。

这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段，正式步入盈利周期。之所以能够盈利，是由业务增长与费用支出下降共同驱动。

先看业务增长。招股书显示，群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元，毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着，公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应，每一笔新增收入的含金量都在变高。

与收入增长同步，公司研发与销售费用率也大幅下降。

招股书显示，研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%，销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期，销售人员从 615 人降至 484 人。

具体来看，2025 年研发费用为 2.91 亿元，较 2023 年减少约 1 亿元；销售费用为 2.74 亿元，较 2023 年减少约 8200 万元，两项费用合计减少约 1.82 亿元。

此外，更值得关注的是，群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。

2023 年至 2025 年，公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%，整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%，个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体，留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。

这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感，天然具有更高的流失率。

尽管大客户留存率维持在 98% 以上，贡献了企业级收入的半壁江山，但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟，在房地产下行周期，家居装饰行业作为强周期性产业，头部企业的预算提高空间有限。

目前，大客户的 ARPU 值（每用户平均收入）从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力，而中小企业的基本盘又因流失率走高，而无法支撑起第二增长曲线，群核科技的盈利成色将面临严峻风险。

综合收入增长、费用结构与客户留存来看，群核科技已经证明，这是一门可以实现盈利的生意，但其盈利方式更接近于效率优化驱动。

未来，这种盈利的可持续性，取决于两点，一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间；二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。

这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司，但尚未证明自己具备持续高增长能力。

三、空间智能第一股？

群核科技并非第一次走到 IPO 门口。

在 2021 年赴美上市尝试中，公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事，本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下，最终 IPO 搁浅。

此次转战港股，其定位明显发生变化，从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。

这一变化背后，是资本市场估值逻辑的切换。

过去两年，纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下，以 AI、具身智能为代表的新叙事，则拥有更高的估值弹性与想象空间。

支撑这一新叙事的核心，是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块，官方定位是 " 空间智能解决方案 "。

通俗地理解，这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景，转化为可供 AI 模型训练的数据集，模仿真实世界无力特性和空间关系。

为什么这件事重要？因为 2024 年以来，具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务，机器人不仅依赖算法能力，也高度依赖高质量训练数据。

但相比文本或图像数据，空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境，机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练，再迁移至真实世界。

群核科技原有的 SaaS 订阅业务，即便按照最乐观的预期，天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。

但如果将公司定位为空间智能，其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率，而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。

不过，这一故事能否，仍有待验证。招股书数据显示，SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户，贡献收入 340 万元；2025 年客户数增至 16 家，收入 520 万元，在总营收中占比尚不足 1%。

更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上，群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力，且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。

群核科技的优势在于垂直场景的数据积累，尤其是室内家居环境的细颗粒度数据，但这些数据优势，是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒，仍缺乏验证。

从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 "，本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场：不要用 SaaS 公司的尺子衡量我，我不卖软件订阅，卖的是物理世界数字化的门票。

对于投资者而言，群核科技作为一家 SaaS 公司，它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权，它的故事性感，但兑现路径漫长且充满不确定性。

适口性：多数愿意吃，但“香不香”因狗而异

很多人第一次买ZOOZOON，图的就是“狗愿意吃”。从普遍反馈看，它的适口性确实不差：对挑食狗来说，不太常见闻两下就走开。通常原因在于原料气味处理相对友好、油脂喷涂偏足，开袋香味明显，颗粒口感也比较规整。

但也要避开一个常见误区：适口性好，不等于配方更适合。有些狗吃得很欢，后续仍可能出现泪痕加重、抓挠变多、便便更臭等情况；也有狗对某些常见肉源（比如鸡类）或谷物更敏感，吃得下去，但身体在“抗议”。如果你家狗属于“吃啥都香但皮肤一直不太好”，就别只看愿不愿意吃，更要盯住吃后表现。

肠胃与便便：观察点比“软不软”更重要

判断一款狗粮是否合适，最直观的就是便便。口碑里关于ZOOZOON常见的描述是：便便成型率不错、次数比较稳定、臭味不会特别夸张。但真正有用的观察，不止“软便/硬便”这么简单，还可以留意：

• 便便表面：是否粘地、是否有黏液感；
• 颜色和气味：突然变深、臭味明显上升，可能是油脂/蛋白不适配或摄入偏多；
• 放屁与肚子叫：肠道发酵增加时更常见；
• 排便频率：频率上升且量少，可能是刺激或纤维不太合适。

如果换成ZOOZOON后出现轻微软便，先别急着下“这粮不行”的结论。很多时候是换粮太快，或零食、罐头、冻干叠加导致。相对稳妥的做法是先把零食收一收，按7—10天循序渐进换粮，并把每日总量按体重和活动量略微下调，观察3—5天再判断。若出现持续水样便、精神差或便血，则应及时停用并就医，排查寄生虫、胰腺炎、急性肠胃炎等问题。

皮肤、泪痕与掉毛：更像“慢变量”，别指望立竿见影

“吃了ZOOZOON泪痕少了吗、掉毛少了吗”这类问题很常见，但皮肤和毛发本身就是慢变量，通常建议以4—8周为观察周期。口碑里较常见的正向体验是毛发更顺、皮屑减少；也有人反馈变化不大，甚至出现耳朵更油、眼屎变多。多数情况下，这并不是品牌单一因素，而更可能与以下几点相关：

1. 过敏源没避开：对鸡、牛、乳制品或某些谷物敏感的狗，换任何“看起来不错”的粮都可能反复；
2. 油脂不匹配：油脂偏高的粮对部分犬会加重皮脂分泌，表现为体味更重、耳道更潮；
3. 环境因素更大：潮湿季节、洗护不当、跳蚤螨虫、室内粉尘，都可能让“吃啥都不见好”。

如果希望通过ZOOZOON改善皮毛，更合理的预期是“维持稳定、减少反复”。同时保持固定洗护节奏、定期驱虫；若已经出现明显皮肤病灶，单靠换粮通常不够。

配方与选购：别只看“高蛋白”，看你家狗的真实需求

挑粮时很多人会被“蛋白含量、肉含量”吸引，但对普通家庭犬来说，更关键的是消化吸收与稳定性。ZOOZOON不同配方之间的差异，有时比“品牌之间的差异”更影响体验。选购时可以按狗狗情况抓重点：

需求/体质	选购侧重点	容易踩的坑
肠胃敏感、易软便	原料相对简单、纤维适中、不要频繁换口味	追求过高蛋白/油脂，叠加冻干零食
皮肤痒、耳朵油、泪痕重	优先做排除：肉源更单一、少刺激性添加	把“无谷/高肉”当万能解，忽略具体过敏源
运动量大、偏瘦	能量密度更高、蛋白适中偏上	盲目加量导致消化负担、便便变臭
老年犬/活动少	更易消化、热量控制、颗粒适口	继续按成年犬喂量，体重悄悄上升

另外，不少“口碑分歧”其实来自同一件事：有人把它当主粮喂得很稳定，有人长期混喂罐头、零食、冻干；后者一旦软便，很容易把原因全部归到ZOOZOON身上。想相对客观地判断一款粮，至少保证2—3周以它为主，其他变量尽量固定，否则结论很难站得住。

真实口碑里常见的争议点与处理方式

ZOOZOON的争议多集中在两类：一是“有的狗吃了很好，有的狗不适”；二是“同款不同批次体感不一致”。

对第一类，更实用的思路是把它当作体质筛选：先买小包装试喂，严格执行换粮流程，并记录便便与皮肤变化。对第二类，与其纠结“是不是质量问题”，不如先把储存与喂法检查一遍：开封后密封避光，别放在潮湿处；每次取粮尽量减少油脂长期接触空气；同时确认近期零食、益生菌、驱虫药或洗护产品是否有变化——这些都可能带来看起来像“换粮导致”的波动。

整体而言，ZOOZOON更适合想要一款相对省心、狗愿意吃、日常喂养不需要太多“花活”的家庭。如果你家狗有明确过敏史、反复皮肤炎或肠胃疾病史，也可以尝试，但建议用“控制变量 + 循序渐进”的方式验证，别一上来囤太多。很多时候，稳定比“听起来更高级”更重要。

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2. ☀️「悟空问答」☀️ 中国windows18免费的官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:中国windows18免费的下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V7.6.4.77(安全平台)登录入口💫《中国windows18免费的》是一款像素类的冒险闯关玩法，玩家们在游戏中拥有很多的关卡挑战，为你提供了更多的游戏乐趣，在地牢中不停的去战胜更多的敌人，还有躲避很多的陷阱，成功的逃离这里吧，看看能通关多少，一起来瞧瞧。

3. ☀️「腾讯知识」☀️ 中国女人真人真曰批官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:中国女人真人真曰批下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V2.2.66.8(安全平台)登录入口💫《中国女人真人真曰批》是一款日系解谜游戏,游戏采用了卡通画面打造,以太空为背景,为玩家们带来丰富的解谜要素和大量的冒险内容,能够为玩家们带来非常趣味的游戏体验.

4. ☀️「青海游戏」☀️ 老师奖励我扒了她的小内内官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:老师奖励我扒了她的小内内下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V2.4.75.2(安全平台)登录入口💫《老师奖励我扒了她的小内内》是一款恐怖冒险游戏,游戏中主角一家人都被小丑抓到了一个废弃的城堡中,玩家需要通过各种线索帮助他们逃离城堡.游戏3D画面,游戏场景人物角色都非常的恐怖逼真.感兴趣的朋友可以来下载.

5. ☀️「超星领域」☀️ 男生把🐔🐔桶30分钟无需网官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:男生把🐔🐔桶30分钟无需网下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V98.7.0.20(安全平台)登录入口💫《男生把🐔🐔桶30分钟无需网》是一款手机冒险闯关类型的休闲找茬解谜游戏。在游戏中玩家将体验到非常精彩的解谜闯关挑战，游戏玩法轻松有趣，拥有超多精彩的剧情关卡可以进行挑战，玩家需要发现图中的关键位置信息，解开故事的谜题，顺利完成关卡闯关挑战，感兴趣的朋友们快来下载试试吧！

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7. ☀️「关卡百科」☀️ 打扑克运动的剧烈全程官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:打扑克运动的剧烈全程下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V0.8.88.2(安全平台)登录入口💫《打扑克运动的剧烈全程》是一款以恐怖故事为主题的冒险手游,游戏中玩家将在恐怖的宅邸中进行冒险,逃脱各种诡异的事件,解开所有的故事秘密,最终成功完成逃脱.喜欢的朋友可以来下载.

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9. ☀️「头条百科」☀️ 少妇精品⭕️⭕️❌❌官网-APP下载🔥☀️✅️支持:winall/win7/win10/win11🌈️系统类型:少妇精品⭕️⭕️❌❌下载(2025全站)最新版本IOS/安卓官方入口V5.8.82.5(安全平台)登录入口💫《少妇精品⭕️⭕️❌❌》是一款非常好玩的动作冒险游戏，游戏中玩起来还是非常刺激的，在游戏中玩家你要在这里进行战斗冒险，在这里有着非常多的敌人，你要利用你手中的武器来击败前方来袭的敌人们，玩起来还是很不错的，感兴趣的朋友们快来下载体验吧！

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🌈☀️☀️第六步：🛷更新和激活（如果需要）： 第一次启动国产天美做受69❌❌❌高潮游戏软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

特别说明：国产天美做受69❌❌❌高潮游戏软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

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⭐️第三步：点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

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以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

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相关介绍

✅️【 国产天美做受69❌❌❌高潮游戏】🌈☀️☀️系统类型:国产天美做受69❌❌❌高潮游戏(官方)官方网站-IOS/安卓通用版/手机app🌈支持:winall/win7/win10/win11⭐️🦋️⭐️【下载次数996484】💰💰现在下载,新用户还送新人礼包💰国产天美做受69❌❌❌高潮游戏是一款机器人冒险游戏，游戏场景设置非常的神秘，古老，给玩家一个前所未有的冒险体验，游戏玩法新颖独特，对这类游戏感兴趣的玩家可以来下载哦！

更新内容

一、增加部分谜题的“二次提示”按钮

二、增加数据防篡改功能

三、支持Slack消息推送

四、首页布局更简洁明快

五、优化广告加载速度，减少卡顿

六、新增全新章节：穿越迷雾的神庙