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出品|虎嗅商业消费组
题图|视觉中国
2025 年的财报,对于良品铺子而言,无疑是一张满目疮痍的战败书。
营收 54.86 亿元,同比暴跌 23.38%;归母净亏 1.48 亿元,较 2024 年的 4610 万亏损扩大 220%。曾经作为 " 高端零食第一股 " 的荣光,在短短两年内被磨得粉碎。
从 2023 年巅峰 3293 家店,到 2025 年末仅剩 2107 家,良品铺子两年关店超 1100 家;2025 年单年关店 719 家,其中 537 家因亏损被砍,新开门店仅 122 家。这意味着平均每天就有约 2 家门店从街头消失。
更魔幻的是 :公司一边巨亏,一边宣布拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.49 元(含税),合计派发近 1 亿元。
这 " 砸锅卖铁 " 也要给股东分红的反常操作,撕开了良品铺子当前最深层的矛盾:这究竟是一家零食零售企业,还是大股东的 " 提款机 "?
被 " 价格战 " 反噬的三年
要理解这种 " 反常 ",必须先看清良品铺子究竟跌倒在何处。
曾经的 " 高端零食第一股 ",上市时市值破 300 亿,如今只剩 40 亿出头。溃败的核心,是高端定位被量贩零食彻底击穿。
故事的转折点始于 2023 年底。面对零食很忙、赵一鸣等量贩零食品牌的 " 围攻 ",良品铺子新任掌门人杨银芬上任即点燃三把火,宣布成立 17 年来最大规模降价,平均降幅达 30%。这是一场对过去高端零食定位的彻底自我否定。
但可怕的是,这场 " 自杀式 " 的降价并没有换来销量的井喷。
财报显示,2025 年良品铺子毛利率降至 24.78%,创下上市以来新低。更尴尬的是, " 伤敌八百自损一千 " 。由于品牌定位的模糊和渠道优势的丧失,消费者并未因为降价而回归,反而陷入了 " 不降价没人买,降价了没利润 " 的泥潭。曾经支撑其高溢价的高端故事,在量贩零食的硬折扣逻辑前彻底崩塌。
这不仅仅是价格的失败,更是模式的失效。良品铺子引以为傲的全渠道优势,在 2025 年变成了全线溃败:线上受困于抖音、拼多多的流量算法,收入下滑 26.05%。线下受困于高昂的房租和加盟商的退意,直营与加盟收入分别下滑超过 20%。
当一家公司失去了定价权,它的财务崩塌就只是时间问题。
管理层的动荡和战略摇摆更是持续摧毁着市场信心:上市 5 年换 3 任董事长、2 任总经理。杨银芬主导降价自救未果后离职。程虹接棒仅 3 个月就爆出 " 卖身国资 " 传闻,交易最终告吹。创始人杨红春回归救火,但市场已不买账。
分红背后的债务危局
按照常理,企业亏损时应当留存现金过冬,收缩开支。但良品铺子反其道而行之,这近 1 亿元的 " 出血 ",背后是一场关于控制权生死存亡的博弈。
过去一年,良品铺子最大的新闻不是卖了什么零食,而是 " 卖身 "。控股股东宁波汉意先后接触广州轻工集团和武汉国资,试图 " 让位 " 求生,但均以失败告终。
为什么急于 " 卖身 "?因为大股东没钱了,甚至已经到了债务爆雷的边缘。
根据披露,控股股东宁波汉意因债务逾期,已遭债权人国通信托、中信银行申请法院强制执行,涉及金额高达数亿元。实控人的股份随时可能被摆上货架被动减持。
在这种背景下看待这 1 亿元分红,逻辑就豁然开朗了:这不是回馈投资者的价值分配,这是大股东的 " 急救包 "。通过这次分红,控股股东宁波汉意及一致行动人将依据持股比例获得数千万的现金。
虎嗅与多位业内人士交流,其观点大概可以总结为:这笔钱虽然在数亿债务面前杯水车薪,但却是在无法减持、无法卖身的僵局下,大股东能从上市公司体内 " 合法 " 提取现金几乎唯一的路径。
这解释了为什么在年报季,良品铺子的管理层宁愿顶着市场的骂声,也要强行派现。公司可以不赚钱,但大股东不能没钱。
供应链故事能拯救信心吗?
良品铺子把 2025 年定义为 " 战略调整年 ",核心动作是关店、降价、收缩。但这种 " 休克疗法 ",更像饮鸩止渴。
砍掉亏损店能短期止血,但没有新的增长引擎。线上流量持续下滑,线下门店萎缩,营收只会继续承压。降价后,老顾客觉得 " 不高端了 ",新顾客觉得 " 还是比量贩贵 ",陷入高不成低不就的尴尬。
在财报中,良品铺子大谈 " 一品一链 " 和核心单品(如牛肉脆片)的突围,试图向资本市场讲述一个 " 瘦身健体 "、聚焦大单品的新故事。
这听起来很美,但在当前的财务绝境下,显得苍白无力。
首先, " 牛肉脆片 " 们撑不起百亿营收的野心。 即便月销千万,在 50 亿的营收大盘面前依然是杯水车薪,且极易被竞品模仿,无法构成真正的护城河。
其次,渠道仍在 " 失血 "。门店数量跌破 2100 家,意味着品牌的曝光度和触达率在急剧下降。在零食这个 " 眼睛生意 " 里,消失的货架很难再被找回。
最重要的一点,信任已经出现裂痕。 当第二大股东 " 达永 " 在暴跌中坚定减持,当实控人的股份面临法拍,当公司在亏损时强行分红。这一系列操作都在向二级市场传递一个信号:这里的主人正在急于逃跑,甚至不惜拆掉船的甲板当柴烧。
对于良品铺子来说,2025 年是失去的一年,失去了规模,失去了利润,也失去了投资者的信任。
这场豪赌式的分红,虽然暂时缓解了大股东的燃眉之急,却是在用公司的未来做赌注。抽干了流动性的良品铺子,拿什么去研发新品?拿什么去给加盟商补贴?又拿什么去对抗兵强马壮的量贩零食巨头?
当 " 高端 " 的遮羞布被扯下,当股东的 " 吸血 " 本能暴露无遗,良品铺子最寒冷的冬天,或许并不在已经过去的 2025 年,而在接下来的 2026 年。
股价跌破 10 元,或许只是噩梦的开始。
# 虎嗅商业大消费编辑李佳琪,关注消费商业,行业人士欢迎交流加微信:llqq0103,新闻线索亦可邮件至 lijiaqi@huxiu.com
所以,当你想找“二马人圭歌词全文”时,建议先确认三件事:音频来自哪里(短视频、现场、翻唱还是录音室版本)、是谁在唱、以及副歌里最抓耳的那一句到底怎么念。很多“找不到全文”的情况,并不是歌词不存在,而是搜索入口本身就错了。
在中文搜索环境里,“含完整歌词”往往是大家的刚需:希望一次性复制保存。但现实是,平台对“完整歌词搬运”的管理越来越严格,常见处理方式包括只展示片段、只给副歌、或用省略号截断。即便有人发过全文,也可能很快就不可见。
这里最容易踩的两个误区是:第一,把“搜不到”理解成“作品太冷门没人整理”,其实不少热门歌反而更难看到全文;第二,看到一段“疑似全文”就直接当真。只要错一个字、少两句桥段、分段不一致,对照时就会越对越乱。
如果你的目的是真正核对歌词,最稳妥的办法还是回到“有授权展示歌词”的播放器或发行渠道;如果只是想记住唱段,用片段对照、反复听,往往比抄一份更准确。
在“二马人圭”相关搜索里,版本差异也是一大坑。很多人以为“歌词全文”只有一份,但同一首歌在传播链路里常常会出现多种文本形态:录音室原版的正式歌词、现场的临时改词、翻唱者替换口癖,短视频剪辑还可能把前奏/间奏砍掉,甚至只把某句循环当作“整首歌”。
| 版本类型 | 最常见变化点 | 对照歌词时的建议 |
|---|---|---|
| 录音室原版 | 分段最完整、措辞固定 | 优先当作“标准答案” |
| 现场版/电台版 | 即兴加词、拖长尾音、互动口号 | 以听感为准,不必强求逐字一致 |
| 翻唱/改编 | 口音造成同音替换、个别句子改写 | 标注“翻唱版本”,不要混进原版 |
| 短视频剪辑 | 只保留爆点,顺序可能被打乱 | 先找原曲,再补齐前后段 |
如果你的音源来自短视频,基本可以判断你听到的是剪辑版本。这时直接搜“全文”很容易跑偏,因为你记住的那一句,可能是二次加工后更口语化的唱法。
“二马人圭”之所以会被反复搜,往往是因为那句歌词在发音上留出了“可被多种汉字解释”的空间。以下三类位置最容易听错:
处理方法不复杂:别凭一次听感就定稿。把那一句前后各回放三秒,重点听“句与句的连接处”,很多所谓的“神秘词”,其实只是两个词连读黏在一起。
如果你想拿到可核对、可保存的“完整歌词”,优先选择能授权显示歌词的正规播放器;其次是发行方/唱片公司在公开渠道发布的歌词信息。再退一步,把搜索方式换成“歌名 + 歌手 + 歌词”,而不是只搜“二马人圭”,命中率会明显更高——因为“二马人圭”更像听错后的锚点,并不是作品的唯一身份标识。
另外,看到“全文”先别急着复制,先对照两处关键位置:开头第一段和最后一句。两处都能对上你的音源,基本才算可靠;只对得上副歌的,多半是节选或错版。
Q:为什么我搜到的“完整歌词”每次都不一样?
A:通常是版本混用(原版/现场/翻唱/剪辑),或者听写者按听感补字导致的差异。
Q:我只记得“二马人圭”四个字,怎么更快找到原曲?
A:尽量补充音源平台、演唱者,以及这句出现的位置(副歌/主歌/尾段)。再用更完整的短句去搜,会比只用四个字有效得多。
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